预言1：影市增速不达预期或影响银幕扩张，但中长期银幕增长仍有保障

　　按票房月度占比测算，2016年总票房或将落于480亿左右，远低于预期。票房不达预期或将滞后反映到银幕扩张速度上，时滞周期约为1—2年。但在中长期，购物中心和县级影院仍有较大扩张空间。在总量判断上，我们认为应考虑人口分布特征选择对标国家。中国与美国相似，与日韩具有较大差异，因此我国的银幕分布形态将逐步靠拢美国，我国银幕较15年保有量或有约1—2倍的上探空间，天花板仍未到来，但或许已进入增长的后半程，银幕的增速会否逐渐趋缓尚未可知。

　　预言2：“新建+收购”并存仍是近期院线主要扩张方式，但在区域上有所分化

　　银幕数增长的速度将趋缓但仍未触及天花板，因此新建仍将是院线扩张的主要方式。新建影院在一线城市进入调整期，二三线进入培育期，三线以下是主力区域。而受益于商业地产下沉，新建影院将主要集中在东中部省份二三线城市。一线及省会城市饱和竞争下则存在整合空间，将率先进入淘汰调整期。

　　预言3：小并购可能频发于民营和小院线领域，巨头间的并购大案仍需等待

　　目前我国院线行业集中度有较大提升空间，在银幕增速趋缓的背景下，大院线扩张意愿和小院线提升盈利能力的需求并存，具有并购的可能。我们判断院线的并购整合短期将集中在民营和中小院线领域，上市巨头之间的大整合时机未成熟。原因是：1)大规模并购成本太高，并购中小型低效率院线投资回收期更短；2)我国影院普遍国有决定了腾挪的空间暂时还在民营院线上；3)前10名的院线基本都刚刚或即将上市，相互之间的合并可能性不高。而随着几个全国性大型院线分化和银幕建设达到天花板，大型院线或将开启巨头间的整合。

　　预言4：院线内部加盟转资联和跨院线并购影院机会增加

　　资产联结型强在盈利能力，以万达为例的资产联结型毛利率仍有提升空间；而加盟院线强在扩张速度，新增银幕的资金成本低于资联型院线。我们认为未来资产联结的比例将会越来越高。原因是：1)新增银幕增速趋缓，加盟型的最大优势“速度”正在逐渐消退；2)资产联结的盈利能力更强，纯加盟供片赚取利润的能力受制于仅仅是收取供片管理费用而有明显的业务天花板。而院线内部的加盟影院转为资产联结型影院和跨院线并购影院都将逐渐成为常态，并购标的将更多是影投公司而不是院线。

　　预言5：渠道终将走向附加内容的综合传媒集团

　　内容创意产业中最重要的永远是内容本身。电影与必需消费品的不同在于：后者产品与产品之间差异化程度小，对消费者的覆盖能力至关重要。而电影产品之间差别大，面临的需求曲线弹性更大，这时“能不能吸引观众进入电影院”的能力(内容)将比“覆盖无论内容如何都会来看电影的人”的能力(渠道)更为重要，最理想的情况则是垂直打穿整合整条产业链。渠道强在其分发能力带来了稳定的现金流，国内的电影行业发展时间窗口被剧烈压缩，判断并购的发起方的时候，渠道类公司资金和目前高估值溢价的优势将被放大。对于当下我国的院线来说，并购内容能够帮助其获得IP库和制片力量，抵御互联网渠道的颠覆风险，抢占打造娱乐传媒集团的品牌窗口期。